现货铁矿石价格今天再度下跌，目前跌到每吨86.70美元的近三年低位。

铁矿石价格已经在短短几个月的时间里大跌36%，这个跌势推翻了原本为铁矿石描绘的发展剧本。

这套剧本有两部分，一个是中国庞大钢铁业不断成长的铁矿石需求量，另一个则是每吨120美元左右的价格底部，这是对中国国内铁矿石产商容忍底限的假设水准。

但在这波铁矿石惨跌之中，事情发展全不是这么回事。

**玩火自焚**

澳洲铁矿石商FMG自身的体验再清楚不过了。全球排名第四大的FMG曾经形容自己是"铁矿石的新势力"。

FMG先是遭惠誉调降评级展望至负面，理由是公司面临铁矿石价格崩跌风险，接着便是公司股价惨跌。

不过话说回来，玩火者必自焚。。。。

FMG在最新的财报中承认，到2012年6月30日时，公司"没有建立任何大宗商品价格远期合约(2011年亦无)，目前对大宗商品价格波动毫无避险。"

FMG的长期债务113亿澳元，赫然发现自己不但过度曝险，也过度举债。

这就是FMG根据前面那套需求量成长及铁矿石价格拥有"中国卖权"这道保障的剧本，得出一套策略的结果。

但即使FMG赶紧整顿财务，出售发电站，延后一些资本支出，这家公司仍然紧守着这套策略及剧本不放。

FMG已经调降2013年6月止财年的产量预测，但只是微幅下修，从最初的8600万吨目标，降至8200-8400万吨。

换句话说，它还要继续开挖生产。

当然不是只有FMG如此。

当问到对铁矿石价格避险操作时，巴西淡水河谷在公司第二季电话说明会上表示，"本公司认为我们是成本最低的生产商，即使以这样的价格，铁矿石的获利能力仍非常好，所以我们看不出有任何理由要进行这种操作。"

这是一场看谁能撑到最后的持久战。

另外两家海运铁矿石巨擘，力拓与必和必拓，也都是参赛者，靠的是他们在西澳巨大事业的低成本优势。

相形之下，根据惠誉的说法，FMG需要让铁矿石现货价格回到110美元以上，否则就无法符合贷款的财务约束条件。

但铁矿石现货价格能有这样的回升吗?如果能，又会是何时呢?

**两个世界之间的碰撞**

根据故事情节，价格反弹需要中国国内铁矿石生产商阅读剧本，并开始削减生产。

毕竟，外界普遍认为他们是成本最高的生产商，在目前的价格水平上应该损失惨重。

在这个游戏中，在FMG等厂商受到考验之前，许多厂商可能早已倒下。

中国7月官方生产数据显得有些矛盾。确实，铁矿石日产量有所下降，但只是从6月的420万吨降至370万吨。而6月的生产速度为今年以来最快。

预计8月生产数据将受到密切关注。

但中国向来有不按西方预期出牌的习惯。

市场因素与社会因素共同发挥影响，意味着中国厂商应该做的与他们实际做的完全是两回事。

市场经济与社会经济这两个世界之间的碰撞，正在困扰着市场。

铝价格目前远低于成本曲线，中国炼厂现在理应削减产量。有些中国炼厂的成本很高。

但他们的2012年迄今合计产量却提高了290万吨。

**不良押注，不良贷款**

中国铝产业问题，也就是结构性产能过剩，并导致长期过度生产的问题，但相比于中国钢铁产业，这些问题显得微不足道了。

这是当前铁矿石价格崩落的根本原因，也压缩了国内市场的制铁利润。需求疲弱和供应持续过剩已让利润备感压力。

这导致了整个产业在削减铁矿石库存。

中国钢铁厂商似乎集体押注北京当局将会再次出手相救，在2008-2009年祭出刺激举措后再次推出某种基础建设项目。

然这次北京似乎不想要出手。

除了是在10年一次的权力交接前，政策不太可能会大幅调整外，以宏观角度来看，政府还在试图解决上次挹注钢铁业大量资金而导致的过剩问题。

银行业则在追讨不良贷款，当中有不少投入股市或投资房地产。

大家强烈感受到，那些发现无法取得信贷的贸易商，其手中库存被迫结清的数量，已超过了自愿性的削减库存。

**一场持久力竞赛?**

除非中国的钢铁消费增长在政府推动下再度加速，目前看来这种可能性不大，否则钢铁产业应开始削减产量。

具有讽刺意味的是，这可能给铁矿石价格造成更多的短期阵痛。

但这或将最终有助于稳定中国的钢铁价格，从而缓解部分利润压力。

问题在于，中国钢企仍未显示出任何减产的迹象。

诚然，中国钢铁工业协会最新数据显示，8月下旬粗钢产量年率今年首次降至7亿吨下方。

但上海螺纹钢期货价格仍在下滑，表明减产幅度远不足以让供需恢复平衡。

看起来有必要对行业进行更深层次的重组。惠誉并不确信这将很快发生，而持这种观点的也并非惠誉一家。

惠誉在上月发布的中国钢铁业报告中警告称，持续生产过剩是最有可能的局面，归因于"较大型钢企优先考虑维持规模经济和市场份额"，而"小型钢企利用原材料价格近期下跌趁机扩大生产"。

看起来中国钢铁产业似乎在玩自己的持久力淘汰赛，实际上在进行一场潜在的利润持久战。

若果真如此，铁矿石市场将需要一个新剧本。对FMG等矿企而言，越早越好。

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