Mysteel：巴西粗粉性价比大幅提升 但机会仍需等待

引言：进入八月份以来，受巴西到港持续增加影响，中高品巴西粉与中品澳粉价差出现滑铁卢，因此本篇文章将从基本面和钢厂配矿节奏两方面分析巴西矿与澳矿价差大幅变化的原因，并通过后期供应及市场调研对澳粉与巴西粉烧结替代的可行性进行整理。（备注：本文中巴西粉以巴混与卡粉为例，澳洲品种以PB粉为例）

核心观点：

1、卡粉-PB粉突破三年新低、PB粉-巴混价差接近三年新高巴西矿性价比体现；

2、淡水河谷发运压力较大，预计后四个月同比将增381万吨；

3、钢厂巴西矿配比增加幅度为5-10%，替代PB粉居多。

一、价格回顾

数据来源：钢联数据

年初以来，卡粉-PB粉价差持续收窄，截止9月5日，青岛港卡粉-PB粉价差40元/吨，为近三年最低点，较三年均线低100.7元/吨；

巴混-PB粉价差自年初扩大后于六月份开始收缩。目前，两者价差-30元/吨，亦接近三年最低点，较三年均线低45元/吨。价差扩大是受前期矿难影响下高硅类产品无法发出，导致缺乏巴混混矿的原材料，在国内钢厂正常消耗下，港口持续性去库价格坚挺。但是随着巴西铁矿石发运量的恢复以及性价比减弱，两者价差持续收缩。

二、从库存角度揭秘中高品巴西矿与中品澳矿价差变化关系

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据（澳粉包含：MNP;巴西包含：卡粉、巴混、巴粗）

从库存可知，七月份巴西矿到港量大幅增加，致使港口巴西矿库存开始累积。截止9月3日，Mysteel15港库存明细中巴西矿库存1825.7万吨，较7月低点高出134.2万吨。与此同时，港口澳粉库存则持续去库，累积去库159.1万吨至826.5万吨，库存为近三年新低。两者库存的背离走势也促使价差发生明显变化。

三、后期展望

（一）供应端：淡水河谷后期发运压力大澳矿供应基本持稳

数据来源：Mysteel（注：巴西发往中国比例包含新加坡）

据Mysteel运量数据分析，淡水河谷发运量自事故发生后大幅走弱，于四月份达到两年最低点，同期国内卡粉价格高位。随后巴西矿区陆续复产，发运量也开始逐月增加，但是截至至8月份，根据年度销量中间值3.19亿吨和VALE去年发运量与销量的对比差值来看，仅完成年度发运目标的57%。这也就意味着后面四个月将有明显的发运增量，据Mysteel推算，后面四个月需要完成13095万吨的铁矿石发运值，同比去年增加381万吨。

同时，淡水河谷发往中国地区的比例也从二季度的50%提升到三季度的70%。据世界钢协统计，全球除中国外粗钢产量自3月份高点7611万吨减少至7月份7147万吨，与淡水河谷发往中国比例调整时间接近，在海外钢厂检修仍有增加趋势的情况下，后期巴西资源到港量将远超之前。

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库

根据Mysteel中品澳粉平衡表显示，后期中品澳矿供应相对稳定，预计9-12月份中品澳矿到港量7686万吨，环比持稳，同比微降3.4%。受到今年力拓皮尔巴拉矿区生产问题影响,力拓为了保证PB粉的品质，主动降低了该品种的发运量，虽然BHP将麦克粉的发运比例从去年的14%提高到今年的18%，但是因为两矿山均调低了年度的发运目标值，所以整体中品澳粉的发运水平要低于往年同期。

（二）需求端

数据来源：钢联数据

据Mysteel调研17家企业了解，多数钢厂考虑到性价比原因，已经调整了巴西矿的用量，增加比例约在5-10%。替代方式多为巴西矿与低品澳粉或者低品非主流矿配合替代MNP。

整体来看，当前的巴西矿与澳矿价差虽然处于历史低位，但是因为目前巴西矿的港口库存存在趋势性累库趋势，即便钢厂配比调整也难以支撑价差的大幅修复。此外中品澳粉到港量的持续低位以及国内精粉对于巴西矿的替代作用，均给予价差修复较大压力。预计两大品种间的价差已经触底，但是快速修复仍有难度，还需要重点后期替代品种到港及港口资源情况。

附件：

钢厂A：最近现货上巴混比PB粉有性价比优势，我们也在考虑在配比上面做个调整，具体比例可能日耗上增加一倍，MNP可以适当的下来点，其他品种最近也在关注，但是整体的性价比一般。唐山的钢厂有限产，因此采购节奏放缓，节前补库也不会集中性补库的。每周增加点采购量加上海飘的应该差不多。

钢厂B：最近没有用卡粉，因为也并不是单独看这个品种怎样的，要看整体配矿的性价比，一般卡粉就是我们用来中和配比的，用的话量也不会太大；我们现在麦克纽曼巴粗是主料配点混合印粉，巴粗占比25%，月度大概涨了5-8%。

钢厂C：我们现在用巴混来替代金步巴粉进行配比了，比例大概在25%左右，一是因为价格的问题，61%出头金布巴性价比不太合适，二是巴混的铁品位也高一点，可以稍微进行一下提品，我们现在没有用卡粉，但是后期的话会用起来，因为我们和别家一起拼了一船卡粉。

钢厂D:现在开始用巴混了，主要就是因为便宜，因为好久没用了，生产也不敢多加，我们也在慢慢尝试，5000吨一采，大概占比5-7%。卡粉现在还没考虑，PB粉更不合适。

钢厂E:本来是打算把卡粉换成巴混的，因为巴混价格下来了，有性价比优势，但是采货的时候卡粉的价格也跌下来了，所以暂时还没调整。

钢厂F:卡粉一直没用，一个是我们有国内精粉长协，一个是我们用着进口精粉，巴混一直在用，当时比PB粉贵五六十我们也在用，只不过用量少点，现在最大量就是巴混了。

钢厂G:我们家用的巴粗，巴混和卡粉不用，暂时也没考虑调整配比，巴粗用量的话没增加，现在自己手上还有点巴混和卡粉的库存，暂时先清掉再看看。

钢厂H:现在已经减少PB粉用料了，增加巴混了，因为现在巴混性价比比PB粉好很多，之前PB粉跟巴混是3:1比例，现在是1:3。

钢厂I:最近长协有多出来的矿，计划拿出来卖一点，生产配比没有多明显的变化，金布巴跟巴混的用量最近有所增加，因为性价比合适，加大消耗，其他高附加值的矿可以对外销售一点；补库也是按需采购，长协+现货补点缺口，库存一直保持在30天左右的位置。

钢厂J:目前的主要用料现在是西皮尔巴拉粉+智利粗粉+卡粉+高硅巴粗+南非块+伊朗块+黎城精粉+球团。后期计划用巴混+混合粉+罗伊山粉+麦克粉替代西皮尔巴拉分。采暖季政策还没有出来。粉块球配比没有变。

钢厂K：现在sp10不用了，性价比不合适，现在开始用金布巴粉，一天2300吨，巴混1500吨，巴粗1200吨，如果巴混的价格还是起不来的话，准备把巴混的配比调整上来。

钢厂L:开始用一点罗伊山粉和巴西矿，pb粉渐渐地把配比要调整下去，还有块矿现在配比上去了一点，价格便宜，粉矿的价差现在才40块钱。

钢厂M：把pb粉的配比调整下去了，现在一天6500吨，相反把卡粉和巴粗的配比调高了，因为价格便宜，巴粗才700元/吨，巴混63%的710元/吨，印粉这周暂时没用，因为钢厂利润还行，多用点高品。

钢厂N：钢厂前期已经调整后配比，卡粉+ssfg+csn的配比最高就维持在6000吨，基本算是峰值了，价格下来之后还没调整，但是价格再往下走的话，肯定要调整的，超特粉一天还是500吨。

贸易商A：现在手上又拿了一船卡粉，觉得卡粉溢价被低估了，但是不敢多拿。

贸易商B：品种巴混跟卡粉确实机会不错，但是能不能持续肯定是一个问题，利润压缩之后，钢厂烧结粗粉对于低al的需求肯定有所抑制，加上精粉价格相对来说还是便宜，所以价差修复不一定能够拉开很大，所以倾向于直接买港口做短期投机。

贸易商C:：品种间巴西粉是有点机会的从价格估值来看，短期确实有一定的机会，长期还是不看好，八月份下旬vale发运不少，九月底十月份都会集中到港，加上现在精粉溢价也没起色，所以长期不太乐观。

文章编辑：徐栋021-26094355

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