Mysteel： 暗流涌动-低价资源蔓延全球钢材市场

前言：

近期，中国钢铁市场流传着这样一批远期货：”来自MMK Steel的一批re-rolling热卷将会在十二月份抵达广州黄埔港，价格3550元/吨，数量有限，欲购从速！” 相比于目前广州市场3700多元每吨的价格，这批货有着巨大的价格优势。 近些日笔者也接了不少钢材出口商的电话想了解进口渠道，寻求商机。这并不是中国第一次考虑进口钢材，今年年中在环保限产期间，钢坯、板坯等半成品曾大量进入国内市场。

难道中国出口商真的要逐步放弃出口，重启钢材进口？

• 全球钢材主导市场运行情况：

1. 多事之秋，处于经济困境中的韩国

1.1 韩国宏观经济情况

图1. 韩国宏观经济预测

由图1可见，韩国是出口主导型国家，主要出口市场为美国和中国。美国的贸易保护措施、中国经济增长的放慢，对韩国钢铁出口皆带来一定影响。而为了扶持经济和应对日本的出口限制，韩国政府计划将明年的预算增加至513.5万亿韩元，相比今年增加了43.9万亿亿韩元(9.3%)。

据韩国开发研究院(KDI)预测，韩国明年的经济增长率预计达到2.5%，相比今年有所好转。建设投资将持续低迷，设备投资有望脱离低谷，预计从下半年开始增长。随着全球经济共同停滞与贸易保护主义的影响，贸易将持续低迷，预计从明年下半年开始逐渐有所改善。

1.2 韩国钢铁价格变化逻辑

图2. 2019年韩国主要钢铁产品价格

韩国的宏观经济与钢材市场受中国的绝对影响，由于韩国占中国钢铁出口总量的26%，而且大部分为生产原料。因此，在中国经济低迷时，韩国国内制造企业的情况也会停滞。钢材的进口大约70%也依赖于中国，因此中国内贸价格的变动会直接影响韩国市场。例如，2016年第四季度中国的内贸价格暴涨时，韩国的内贸价格也呈现了上涨的趋势，最近由于贸易措施中国价格增长停滞，同时随着库存的增加致使中国钢铁公司再次降低报价，因此POSCO与现代制铁等韩国国内的主要钢铁公司即使有意愿上调出厂价，但实际实行起来十分困难。

◆热轧：韩国热轧市场及价格随着中国产热轧价格的变动而发生变化。由于中国产热轧低价格热轧进入韩国从而主导韩国国产市场价。POSCO通过供应GS钢种等替代材料以应对中国产低价进口激增带来的市场需求减少与价格下降。

一般情况下，韩国热轧的国内市场价格随着中国产进口价格的上涨而上涨。在年初上涨后，2~3季度呈现微微下降的趋势，而年末中国随着环保政策正式开始而出现的价格保障，价格将再次上涨，因此韩国明年第一季度将开始出现反复上涨趋势。

◆厚板：韩国厚板市场及其价格也与热轧相同，很大程度上受中国厚板价格的影响。今年中国产厚板产品进入韩国的数量激增，对造船公司的价格谈判带来负面影响。因此，尽量缩小替代材料与中国产进口材料的差异是当务之急，随着造船及机械公司从中国直购的数量增加，导致韩国国内贸易商陷入困境。尽管韩国造船企业的订单数量增加，但由于国产厚板高昂的价格，尤其在今年中国产进进口量在持续增加的情况下，韩国国内也很难应对。

◆冷轧：冷轧主要受国内因素的影响。由于冷轧需求产业主要以汽车或家电等为主，因此比起价格更加重视交易的稳定性与品质。但由于冷轧的原材料为热轧，热轧尤其对中国产热轧的价格变动敏感，因此中国产热轧的价格变动是重要的变数。最近，即使热轧价格上涨也无法提高冷轧的价格，导致冷轧公司的利润在直线下降。因此，韩国钢铁企业正在实施提升热轧价格而冻结冷轧价格的价格政策。

在需求方面，冷轧与涂镀钢材很大程度上依赖于汽车需求。尤其以现代起亚汽车的影响力为主，随着汽车业绩的停滞，现代起亚汽车采购汽车板的价格从2017年下半年度开始已冻结。但汽车等主要相关产业的产业需求低迷时，也很难提升冷轧的价格。因此，热轧与冷轧的价格差比过去缩小了很多。

◆螺纹钢：螺纹钢市场的最大变化是炼钢厂的价格政策从走量为住转移到了以收益性为主。为此采取了以下措施：▲停止了与建材会（建设公司采购负责人会议）的价格谈判，▲生产商停止了接受低价螺纹钢加工订单，▲停止接受流通企业的加工订单，消除了一直以来阻碍上调价格的因素。所以上半年度七大炼铁厂的销售额对营业利润率达到5%~10%，同比上升4%以上。电炉炼铁厂今后将联动废钢，每月按照1万韩元为单位调整螺纹钢价格。

第二，在2017年达到顶峰之后，螺纹钢需求开始停滞。韩国的螺纹钢内贸销售在2017年是1138万吨，2018年是1064万吨，今年预计减少至1000万吨左右，而2020年将会更加下降。其原因在于人口减少、经济停滞以及韩国政府过度遏制房地产的政策等。

◆H型钢：H型钢的生产商也从走量为中心转移到了收益为中心。为此采取了以下措施：▲提升市场控制力▲强化非关税壁垒，同时从成本中积极反映原材料价格的变动。因此，虽然同为电炉产品，H型钢的价格一直维持在高于螺纹钢价格的水平。

◆钢管：韩国钢管市场在很大程度上受基建与能源相关产业的影响。在需求方面，由于建设业不景气，导致内贸需求量在减少。美国的反倾销影响导致油井用钢管等的出口萎缩，一直以来以出口为中心的钢管公司正在尝试进军国内的钢管市场。因此，早已供给过剩的钢管市场的竞争变得更加激烈。所有企业正在为增加设备和抢占利基市场等生存而制定战略，最显著的表现是最近高强度厚管的投产在增加。

◆STS：最大的变化是不锈钢的主要原料镍铁的生产从中国转移到了印度尼西亚。如今，全球STS的价格随着印尼青山的价格发生变化。2020年，印尼德龙将开始量产不锈钢炼钢/热轧，可能引发来自印尼的价格战。第二，贸易保护的扩大。目前为止，韩国尚未存在对进口产品的进行贸易限制。目前，中国除了韩国等部分地区外均面临反倾销/反补贴政策。第三，POSCO的进口应对战略：从今年开始正式推出了GS钢种，计划将流通管道用钢管企业的比重增加至30%。目前，进口材料与韩国国内产品之间的价格差是35~50万韩元。

1.3 韩国钢铁供需预测

图3. 韩国钢铁供需预测

近期影响韩国粗钢生产的变数有两种。最大的变数是政府的环境保护政策与生产安全的强化。政府在6月以“通过通气管擅自排放高炉煤气”为由，对POSCO与现代制铁下达了“中断启动高炉”的极端性行政命令。同时，今年频繁发生因人身事故而暂停作业的情况，从当前政府的政策动向来看，预计以环境与劳动安全为由将更加强化限制措施。

第二种变数是主力市场的反倾销/反补贴等贸易问题的深化，因此发生了POSCO撤销对美出口用热轧配额的事件。第三种是在与低价进口材料的价格竞争中，韩国生产企业主动降低生产的情况，这也是最令人担忧的部分。

2. 成本低，贸易体量巨大的独联体地区

图4.独联体主要钢材出口价格

由图4可见，近期独联体钢铁出口价格触及2017年下半年以来新低，由于需求疲软及预期价格的下跌，本轮价格下跌是大势所趋。据了解，目前独联体地区热卷出口FOB报价在400-410美金/吨左右，较上周中国的455美金/吨报价来比优势巨大。

2.1 成本方面:

由于俄罗斯自有铁矿石及焦煤储量充足，且无废钢国际贸易限制，导致其钢铁生产成本较全球其他地区稍低，成本优势凸显。

2.2 需求方面：

由于目前独联体地区天气转凉，各大型基建项目将会在第一场大雪后逐步暂停开工，同时在今年全球经济下滑的基础上，部分当地贸易商对四季度持看空态度，预计接下来价格上涨几率不大，整体呈震荡偏弱运行。

3. 取长补短 印度成本优势更明显

3.1 三季度印度整体经济全面下降，钢铁行业亦不景气。粗钢产量增速不减使得国内库存高企，7月中旬之后各黑色金属品种价格节节下挫，出口量随之显著上升，据统计8月份印度成品材出口量约98万吨，同比大增37%。截至14日，印度方坯FOB价格约385美金/吨，热卷约430美金/吨。长期保证如此有竞争力的价格，表明其钢铁生产成本更低，操作空间更大。根据《ICRA》报告，今年印度6月份钢厂盈利能力从去年的22.6%下降到18.6%，整体依然高于今年中国高炉企业。

3.2 铁矿成本低，供应亦充足。每一个国家钢铁工业的发展大体建立在自然资源基础之上，印度高品位铁矿石储量丰富，国家钢铁生产基本依赖容易获得的高品矿，即使国家开采力度近几年未有明显发展，但当前的产量基本足够供应国内钢铁生产需求，这是印度钢铁生产原料成本较中国低的主要原因。

图5.印度VS中国 铁矿与热卷内贸主导市场含税价差

回顾近两年市场行情，并对比印度64%Fe铁矿与热卷价差和中国澳洲粉（62%Fe）矿现货与热卷价差，高度依赖进口矿的中国钢铁，利润空间在2018年九月之后，与印度便有明显差距。而实际上的吨钢生产成本会比上图更为明显，因为印度矿的品味较高。

3.3 废钢进口自由 与成材价差波动小。废钢作为印度电炉和感应炉的主要原料，其获取成本和中国相比更是明显。同样是在2018年下半年开始，中国成品热卷与废钢价差开始不断下降，而印度在成品材下降的同时，进口废钢价格同步跟跌，整体差距变化微乎其微。截止10月14日，印度卷废差在284美金/吨，而中国卷废差则在153美金/吨左右，其成本操作空间可见一斑。

图6.印度VS中国 废钢-热卷价格内贸市场含税价差

图7. 2019年10月第二周印度和中国市场各黑色金属品种主流价格

印度市场原料和成材价格双低，而中国则相反。成品材螺纹及热卷明显的价差，诠释了印度钢材近期涌入东南亚及中国市场的现象。计入海运费用及关税，到达中国市场仍有至少25美金的价差。

3.4 成熟DRI生产工艺，加持成本控制。另外，不可忽略的是，作为废钢主要优质替代品种，印度热压还原铁产（DRI）量常年位居世界第一。其发展的先决条件早在90年代，印度煤焦资源日益枯竭，而电炉炼钢工艺不断发展，对废钢极大的需求无法得到满足。印度虽没有高质量焦煤，但是很容易得到非焦化煤和天然气，DRI作为炼铁替代变得容易实现。2018年印度电弧炉和感应炉占印度粗钢产量仍超过58%。塔塔钢铁、JSW、Essar等印度巨头钢铁企业都在奥里萨邦Keonjhar区满负荷运营其旗下的海绵铁生产基地。

根据印度的目标是炼钢和产量目标，2025-2030年电炉及感应炉份额预计将降至40%，即使如此，电炉和感应炉的生产总量也需要在未来10年将目前的500万吨扩大到至少1.2亿吨。印度政府在《国家钢铁政策》中强调了对还原铁产业的能源供应也就是天然气的大力支持，并鼓励钢铁部门与石油和天然气企业合作，以减少其对进口废钢的依赖。因此，印度炼钢成本低下乃是硬性条件，其产能扩张的同时，若内需持续不振，低价资源出口或将长期演绎。实际上，印度传统雨季接近尾声，但目前为止内需仍未看到好转迹象。

4. 土耳其

今年以来，土耳其的低价钢铁资源备受国际钢贸市场关注。导致土耳其钢铁低价因素主要有以下两点：

4.1 废钢采购成本

废钢采购成本：电炉炼钢作为土耳其钢铁产业主要的生产技术，占全国钢铁总产量的69%。作为世界第一大废钢进口国，欧美大量的废钢资源流入土耳其，目前废钢的价格为CFR230美元/吨，约合人民币1625元/吨，而中国江苏地区2500元/吨（不含税）左右的废钢价格，价格优势明显。

4.2 工业电价

全球范围来看，土耳其和中国的平均电价都处于低价区间，但不同的是，由于中国电力资源相对紧张，工业电价一直高于民用电价。以江苏省为例，大工业电价均价为9美分/千万时，至少高于民用电价20%以上。而土耳其的工业电价平均价格为7.5美分/千万时，仅高于美国0.5美分。

图8 江苏电网销售电价表 数据来源：国家电网

和中国相比，废钢和工业用电的低价位使得土耳其大规模采用电炉炼钢技术具有绝对的成本优势。Mysteel数据显示，本周土耳其英标B500B螺纹钢平均出口价格在FOB405美元/吨,至香港价格为CFR440美元/吨，尽管装运期远长于中国大陆进口，但中国大陆相同标准螺纹钢CFR460美元/吨的价格并不被香港采购商所接受。

4.3土耳其钢材出口重心转移

由于地理位置的因素，欧洲作为土耳其钢铁出口的主要对象，但今年初以来，欧盟针对所有非欧盟成员国实施进口钢铁关税配额措施，对超出配额部分征收25%的关税。土耳其的钢材内需有限，不得不依靠生产成本优势开发亚洲等新兴钢铁出口市场，据Mysteel数据显示，1月-8月，香港共进口土耳其螺纹钢14.91万吨，同比增长41.19%；进口中国内地螺纹钢11.44万吨，同比下降58.75%。

5. 伊朗

伊朗也作为电炉钢生产大国，与土耳其不同的是，伊朗90%左右的钢铁产量都采用气基直接还原铁技术生产，主要因素在于伊朗的天然气储量（34万亿立方米）巨大，位居世界第一，配合国产的高品位铁矿石资源，使得伊朗生产的直接还原铁在国际市场上具有很强的竞争力。目前，伊朗已经成为世界第七大钢铁生产国，但受西方国家制裁封锁政策的影响，国内吸引外资极为困难，经济面临严重困境，钢铁产量远超过本国的需求量，因此伊朗钢铁资源主要被周边国家进口，包括阿富汗、伊拉克和巴基斯坦等国。

图9. 伊朗月均粗钢产量（单位：千吨）

近期工矿贸易部部长拉赫曼尼表示，由于铁矿石过度出口，伊朗铁矿石产量已无法满足国内钢企需求，造成国内产能闲置和失业问题，或对出口铁矿石加征25%的出口关税。据相关市场人士向Mysteel透露，具体加征关税事宜可能要到今年年底才会有结论。由此可以推断，伊朗正由低附加值的原料出口转向相对高附加值的钢材出口。和土耳其一样，凭借钢材成本优势开发东南亚市场也作为伊朗的主要出口目标，据Mysteel了解，近期伊朗钢坯到东南亚的价格为CFR378美元/吨，约合人民币2673元/吨，而中国唐山地区主流钢厂平均铁水（不含税）成本为2316元/吨，钢厂的钢坯报价（不含税）为3070元/吨，从目前的生产成本上看，伊朗拥有绝对的价格优势。

• 国际钢铁价格汇总对比

1. 热卷

图10 国际主要热卷出口价格汇总

由上图可见，在中国钢铁出口最火爆的一年，在主要出口热卷的国家中价格是最低的，显而易见的价格竞争力的重要性。从今年8月份开始，独联体价格开始大幅度杀跌，同时中国出口价格下跌幅度有限，导致目前已经毫无价格竞争力而言。

据了解，一直以质量为第一要求的韩国目前由于经济形势严峻，已经开始采购少量低价资源，减少中国产品的采购量；日本虽然目前钢厂报价较高，但议价空间大，最低价格有报至FOB440美金/吨左右。

2. 螺纹钢

图11 国际螺纹钢主要出口价格汇总

从螺纹钢价格对比来看，我国出口价格优势一直不大。在2017年底前，国外大型基建等项目需求较好，国内部分出口商会竞标到一些海外工程项目的配送，所以螺纹钢出口量一直处于平稳状态。自2018年各种贸易措施兴起以及东南亚低价资源逐渐占领出口市场的大环境下，螺纹钢价格优势完全丧失。

根据笔者大量走访得知，目前北方大部分出口商已经开始转做内地工程配送，国内某知名大型出口商转型进口的情况已经出现。

3. 方坯

自2018年开始，中国方坯出口就一直处于有价无市状态。由上图可见，目前国际出口方坯出口价格与中国内贸价差在100美金左右，已经完全具备进口的可能性。 而且今年开始已经逐渐有从世界各地的钢坯进口到中国，而且今后钢坯进口或将成为大趋势，数量将越来越多。

• 总结：

从现在情况来看，独联体、印度、中东等地区依靠生产成本优势大量向外输出低价钢材资源，由于目前这几个地区成本持续处于低位，且短期内需求将会继续萎靡，价格上涨几率较小，甚至有继续下探的可能。中国由于即将进入季节性淡季，年底价格下跌概率较大。但从长期来看，国际经济复苏仍需要较长时间，同时东南亚等地新增的钢铁产能也不容忽视，中国进口国外低价普材的情况或将持续一段时间。

资讯编辑：吴金昌、史册、毛琳

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。

[查数据、做研究，上钢联数据]