Mysteel铁矿价格研究：今冬FMG矿山折扣上涨空间有限 --影响低品位矿价格折扣因素的量化分析

进入8月份FMG开始上调超特粉、混合粉的折扣，9、10月份折扣仍旧保持上调趋势，那么后期折扣是否仍旧持续上调？根据当前情况：钢厂螺纹利润在300元/吨低位起伏，进入冬季，预计今年采暖季对钢铁产量的影响较小，而成材需求受限明细，成材有较大累库可能，难以推升钢厂利润回升；结合当前低品矿库存的相对较低水平并考虑PB粉与FMG混合粉、超特粉价差影响，Mysteel铁矿石研究认为：今冬FMG矿山价格折扣上涨空间极其有限。

Mysteel铁矿石研究的这个结论来自于对影响低品位矿价格折扣的因素量化分析。这些因素按照重要性分为1）与PB粉的人民币价差；2）当期钢厂螺纹利润；3）库存变化、发货变化。我们的量化分析表明这些因素同FMG的矿山价格折扣有较强的相关性。研究结论可以作为贸易商和钢厂采购的参考依据。

一，今年冬天FMG价格折扣涨幅有限

当前钢厂螺纹利润在300元/吨震荡起伏，进入冬季，成材需求下降明显；按照今年非采暖季限产政策与实际情况来看，预计今年采暖季对钢铁产量的影响较小，成材有较大累库可能，难以推升钢厂利润。

当前低品矿库存处于历史中较低的位置，根据近两年来FMG矿山发货节奏来看，四季度发货较为平稳，无明显大增现象；结合上述中钢厂利润难以大幅增加，那么钢厂对低品的需求也难以出现大幅下滑情况；因此未来几个月内超特粉、混合粉库存难以出现大幅累库现象。

即将进入采暖季，钢企对高品铁矿的使用增加，但受利润的影响，增加幅度有限，PB粉与FMG混合粉、超特粉的人民币价差或将小幅扩大。

综合来看，未来几个月内FMG矿山折扣平稳或上调，但上调空间有限。

二，量化寻找影响FMG价格折扣的因素

数据来源：钢联数据

低品矿在钢企对成本控制中起到重要作用，其折扣的变化，将直接影响低品矿性价比的变化，间接影响钢厂在使用过程中对品种间的选择。自FMG矿山推出折扣计价以来，混合粉、超特粉折扣主要经历四个阶段变化：

Mysteel铁矿石研究利用一手数据对以FMG矿山价格折扣为代表的低品位矿石的价格行为进行量化分析，结果表明：

PB粉与FMG混合粉、超特粉人民币价差变化对混合粉、超特粉折扣的影响较大，其相关性为0.82、0.85，将折扣前置1个月时间时，相关性均达0.97；

钢厂利润变化对混合粉、超特粉折扣的影响，相关性为0.83、0.85；

库存的影响，与混合粉、超特粉相关性分别为为0.59、0.74，而二者的发货量会影响库存的变化，间接影响折扣变化；

二者资源的集中度不同，也会导致二者折扣变化幅度也有略微差异。

1、钢厂利润增加，矿山折扣上调；反之，矿山下调折扣；当钢厂利润长期维持高利润时（本文中大于1200元/吨时期），二者不再具有相关性

数据来源：钢联数据

经测算，钢厂利润变化与混合粉、超特粉折扣相关性分别为0.83、0.85，属于极强的相关性；从图二中可知，自2014年以来钢厂利润主要经历四个阶段的变化：

2、FMG混合粉、超特粉港口库存增加，矿山上调折扣，反之矿山折扣下调；但当由发货引起库存发送大幅波动时，其相关性减弱；

数据来源：Mysteel核心数据库

数据来源：Mysteel核心数据库

经测算，FMG混合粉、超特粉与相应的库存之间的相关性分别为0.59、0.74，属于强相关。

由图3可以看出，随着混合粉持续累库，其折扣也在不断增加，但是在2018年3月至2018年8月份这段时期内，混合粉库存迅速下降至低位，而折扣至进行小幅向下调动，结合图5中混合粉发货数据可知，2018年年初至2018年7月份混合粉发货量持续降低，考虑到从澳洲至中国的所需天数，发货减少与库存下降的时间基本吻合，说明该时期内库存下降并非由需求上升而导致，因此该时期内混合粉库存变化对其折扣影响较小。

如图4中看出，当矿山折扣达到一点限度时，不会再随着库存增加而上调；图中在2018年10月和11月时间段内超特粉变化与折扣变化趋势相反；主要是因为该时期内，钢厂依旧属于高利润状态，而港口现货中PB粉资源紧缺，超特粉库存仍属高位，二者人民币价差持续扩大，致使FMG矿山上调超特粉折扣；但混合粉受低库存的影响，折扣未发生变化。

数据来源：Mysteel核心数据库

3、PB粉与FMG混合粉、超特粉人民币价差扩大，矿山折扣加大；反之，矿山折扣减小；且前者变化对后者具有一个月的领先性

数据来源：钢联数据

数据来源：钢联数据

经测算，混合粉、超特粉与相对于的港口现货中PB粉价差的相关性为0.82、0.85，属于极强相关性；将矿山折扣向前平移一个月时，测算混合粉、超特粉与相应的中低品价差的相关性为0.97、0.97，但在2017年3月至2017年5月这段时间内价差与折扣之间发生背离，主要是受供给侧改革的影响，当时铁矿整体需求下降，导致矿价大幅下跌，根据其分散程度，不同品种间价格下跌速度也不相同，待市场平稳后，各品种间价差回归正常趋势。

4、其他因素

观察以上影响因素的相关性可以发现，混合粉与各因素之间的相关性略低于超特粉，主要是由于混合粉的资源集中度要高于超特粉粉，所以受客观因素的影响程度略低于超特粉。

资讯编辑：朱克东021-26094214

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